什么原因导致 6 月开始美元兑人民币汇率飞涨？

转载一篇华尔街见闻主编的文章。

发生了什么？ 8月3日晚，中国央行发布消息，决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。这意味着银行远期售汇（对企业而言是购汇） 需要缴纳20%的准备金，央行冻结一年后返还，没有利息，大大提高企业远期购汇成本。央行上一次，也是第一次征收外汇风险准备金还要追溯到2015年10月，也就是8.11新汇改后人民币波动加剧时期。待人民币汇率稳定后，2017年9月央行将外汇风险准备金率调整为0。央行上调外汇风险准备金率消息一出，离岸人民币兑美元汇率大幅拉升，半小时内急涨逾450点。周一（8月6日）开盘，在岸人民币急升150点。

央行为何出手？ 端午节之后人民币汇率及在岸结售汇市场维持逾半年的平静被打破，“央行默许人民币以贬值应对关税”的猜测升温，导致在岸与离岸人民币形成贬值螺旋，央行出手前，离岸和在岸人民币一度逼近6.9。中信证券明明研究团队认为，人民币“破7”的底线思维是央行出手的必要条件，而中美短期利率首次倒挂，中美利差持续缩窄带来的资本外流压力是央行出手的充分条件。中美10年国债利率已经下降至60bp左右，正好与2016年底、2017年初人民币贬值到低点时中美10年利差水平；而由于国内流动性水平的充裕，我国1年期国债到期收益率大幅走低，美国1年期国债收益率受美联储加息影响大幅上行，中美1年利差已经下降到2008年后的最低点。从利率互换的角度看，我国1年期FR007IRS的收益率大幅走低，而美国1年期IRS利率保持平稳，7月底以来，我国1年期IRS与美国1年期IRS首次发生倒挂。中美利差的持续收窄和IRS的倒挂，资本外流压力较大，人民币仍然面临较大的贬值压力，这成为央行出手保汇率的充分条件。

早有迹象。 事实上，在中美利差倒挂之前，远期美元兑人民币掉期已经出现贴水，为近四年半来首次。如果贴水转为常态，有可能会让企业的融资方向转为美元融资，因为通过美元融资后再转化为人民币的成本是负的。因此，这将有可能推高美元需求，从而将贴水扩大，即期人民币的贬值压力增大。

效果如何？ 外汇分析师韩会师指出，在贬值预期已经抬头的情况下，起码不久之前的经验告诉我们，外汇风险准备金这个武器的效果是值得怀疑的。“2015年10月启动外汇风险准备金之后，虽然远期结售汇逆差规模有所下降，但逆差格局并未扭转。只要逆差格局不变，贬值的压力就存在。”此外，央行更需高度关注的是：在推出外汇风险准备金之后，如果人民币在1、2个星期之内或者1个月之内再次跌穿6.90，投资者几乎一定会形成“央行调控的是贬值速度，而不是贬值方向”的预期，这可能导致结售汇逆差再次反弹，进而推动人民币更快的贬值。

弹药库有多少余粮？央行7月份公布的数据显示，截至6月份中国外汇储备环比上升15亿美元至3.1121万亿美元，结束此前两个月连降趋势。此外，资本市场风险偏好动因——海外投资者继续涌入中国债市和股市，也部分抵消了外汇市场的流出。via 摩根大通：“今年以来，海外投资者一直强势涌入中国在岸债券市场，截至7月份前一直保持强劲的流入速度。”除了债市，今年以来外资也在加快布局A股。一方面是出于A股估值偏低的‘抄底需求’，另一方面也是对A股冲关MSCI成功的反馈。截至7月底，已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、施罗德、贝莱德、安中、桥水、元胜、毕盛等14家全球知名外资机构相继获得私募证券投资基金管理人资格，贝莱德发行的首只私募基金更是计划在募集完成后一次性满仓。经市值变动调整后，除了2月之外，海外投资者每个月都在A股市场买买买，上半年总流入金额达到430亿美元。由于外资增在岸债市和股市可以被视作对其他渠道资本流出的抵消，给中国央行腾出更多空间，应对人民币波动。

中国央行还有什么牌可以打？ 不过，境外资本对中国资本市场的“追逐势头”能持续多久尚不清楚，特别是近几个月来A股跌入熊市，屡创多年新低。如何应对人民币进一步贬值压力？摩根大通的基准预测是以财政工具来应对，特别是基建投资。其预计未来几个月贷款增速将加快。不过高盛分析师李真男、邓敏强等人认为，即便下半年财政部用财政存款注资，推动财政赤字升至官方目标水平（2.6%）之上，由于年度财政预算的限制，下半年中国预算内财政支出的空间非常有限。而预算外财政方面的空间相对较大，但不确定性也较高。下半年预算外政策是否能够“更加积极”，很大程度上依赖于：1）地方政府融资平台在短期内将债券发行恢复至一季度平均水平；2）地方政府专项债券发行规模达到计划安排的1.35万亿元；3）影子银行规模不再加速收缩。

摩根大通指出，如果财政和信贷刺激前景令人失望，全球贸易冲突升级导致人民币下跌压力加剧，中国央行面临三种选择，但无论哪一种都很痛苦：1、通过货币市场干预抵消市场压力，但这种做法的风险在于可能会加速外汇储备的消耗。2、通过加息来捍卫人民币，不过目前的经济环境可能并不适合央行收紧货币政策收紧。3、不加干预任由人民币自由浮动，但这也意味着任由人民币汇率预期自我加强，导致货币面临脉冲式贬值风险。

原因其实相当简单：美联储主席在年初换人，换了个鹰派鲍威尔（倾向尽快加息）上台，在他领导下的美联储一直发表要尽快加息的言论（今年美国经济也确实不错），导致美元指数年初开始节节升高，而其他货币都没有加息，这导致美元兑所有货币都不同程度的升值。

如果人民币铆紧美元，那么人民币兑日元欧元就会大幅升值（五六月份的时候很明显），严重影响出口企业的生存，再加上川普加关税，出口企业雪上加霜，所以央行在7月份8月份就放纵了人民币对美元汇率贬值，最终人民币兑其他货币（欧元日元）和年初差不多。

所以，看问题不要只看中美，全世界都要看，中国并不是只有美国一个贸易国。

谢邀

我不同意题主的提法，美元对人民币汇率飞涨的说法不可取。

美国二季度GDP同比增长超过4%，40年最好水平，失业率4%，就是完全就业。大规模降税，股市7年长牛，所有这些都决定了美元应该是非常强势的，我觉得100以上很正常。

美元指数又是欧元、日元、英镑、人民币等的相对币值构成，其中欧元占了57.6%，特朗普上台后不惜打破美国总统不干预美联储货币政策的惯例要求美联储减缓加息步伐，向中国、英国、欧洲施压要求货币不要贬值，就是想保持美元低位，以保持美国产品的国际竞争力。

所以，高估的是美元指数，不能什么便宜都让他占了。人民币合理贬值是有利于保持中国产品的国际竞争力，我们一贯这样以为。与其说是人民币贬值，不如说是美元升值，经济好的国家货币升值，这是经济规律而已。

附上我们的专栏文章

现在关于汇率，房地产，毛衣战，动不动就删，已经没什么好说的

直接原因:美联储加息，毛衣战，在我们泡沫最大的时候川普给了最狠一记勾拳

早就应该贬值，至少两年前人民币就已经明显高估了，应该加速贬值到7.5到8左右。国内一帮经济学家不知道是不是收了老美的钱，总鼓吹什么为了人民币国际化要稳定汇率，简直是把中国往沟里带。目前贬值是解决国内泡沫经济的治标良药，虽然不治本，但是会赢得更多的操作空间和时间。