对上市公司投资的思考

股票投资一直以来都没有完美的放之四海皆准的方法，这一点对于每一个从事这一行当的人都是一样的。无论是新进场的菜鸟，还是久经沙场的老兵，每一个人都必须正面同一个问题：人人所面对的都是一场时间概率问题，而不是几何概率。关于这一点在很多资金管理人和资金投资者之间是相互矛盾的，资金管理者更多追求的是短期集合概率上的胜率，但对于每一个资金投资者的长期利益来说时间概率上的胜率才是重中之重。不然的话那只是一场又有一场俄罗斯轮盘赌的游戏，每一个这样的资金投资者最终都会倒下，但是资金的管理者却可以活下去。在此就不多去讨论其他问题，还是要回归主题讨论一下对于上市公司投资者应该关注的几个重要的问题。

第一，对于投资者来说投资一家公司的首要功课就是选人。换句话说，如果您没办法认同一个人或一个管理团队的品行、德行、价值观、企业文化等等，那最好不要在这样的公司身上浪费更多的时间和精力。“未来伟大的企业管理者”如果现在还不具备应有的胸襟、品德、价值观和世界观等，那对于这样的管理者还是把希望放低一点。对于投资者来说投资首要任务就是去挑选出那些优秀的管理者和管理团队，这样您长期投资的胜算才会大大提高。

第二，对于投资者来说除了选人之外，选择公司所处的行业也是及其重要的一点。在不同的社会经济发展阶段，不同行业所处的发展阶段是不一样的，因此选择去哪里很多时候比选择无谓的努力要重要很多。如果方向搞错了，越努力很可能是距离目标越走越远。虽然每一个行业都有不同的行业特性，但是无论是什么行业，社会经济的最终参与主体是人，人是所有经济的核心。货币是为了满足人的各式各样的需求才被创造出来的，所以关注人的需求应该是投资中永远不会改变的（至少从经济利益上来说是这样），除非有一天地球上参与经济活动的最终主体不是我们这些活生生的生物体（比如说：如果有一天您看到宠物猫或狗可以到银行开账户并且它们有完全自主的货币处置权的时候，您就应该改变您的思考方式了）。有人有需求才有人能够提供产品或服务，这样才有所谓的经济价值创造的可能性，要不然的话，所谓的产品和服务又和地球上的满地尘土有何区别呢？因此投资者最应该关注的就是一个人的全生命周期的各式各样的需求，换句话来说，您最应该长期投资于那些和人的生命生活息息相关的各式各样的需求。

第三，对于投资者来说，下一个应该关注的点就是上市公司的长期战略定位。清代陈澹然在《寤言二迁都建藩议》说：“自古不谋万世者,不足谋一时; 不谋全局者,不足谋一域。”对于优秀的企业领导者一定会设计一个比较清晰的公司长期战略，使公司未来无论从技术研发、市场领导地位、品牌建设、营销策略、渠道和供应链把控上等各个方便相对竞争者会有比较强的长期竞争优势。企业长期的竞争优势，要么是能够实现用相对低的成本长期提供给消费者品质不俗的产品；要么是用相对高的品质获取相对高的价值。一个优秀的企业领导者会努力在产业链上为企业创造多个利润点，在价值链上努力把控附加值高的价值洼地。比如说一些互联网巨头把控了信息传输链的不同利润点以及信息传输价值链上的中高价值部位；一些科技消费品公司把控了产业链的研发设计、品牌建设、供应和营销渠道等产业链的高价值部位，而把加工制造、运输等低价值部位外包出去了。一个企业的长期战略定位应该是清晰地可持续的，有利于公司长远竞争力打造和企业长远利益发展，不应该是模糊不清多点开花的。

第四，对于上市公司会计政策和估计的可信度分析应该也是投资者必须搞明白的。对于这一点投资者必须明白一个道理，会计只是一项资产负债账本记录的估计方法，而不是资产价值的衡量器，账面上的东西可能和您自己理解的相差甚远。由于会计准则的可调控力度比较大，不同的公司在同一会计准则的条件下会有比较大的自由度，所以会导致即使是同样会计报表的不同的两家企业财务质量可能相差很大。因此对于投资者来说衡量一家企业财务报表的可信度应该是一件相当重要的事情，毕竟如果您看到的两个同样财务报表数字却表达着不同的财务质量，这件事的确很让人抓狂。所以运用多种不同的方法去衡量公司的账面资产质量是一个重要问题，否则您对公司的财务分析将会建立在海市蜃楼上。（比如说公司的商誉、无形资产、长期股权投资、可交换金融资产等，投资者经常看的只是数字，而不是数字背后的可信度）

第五，对于公司财务分析是建立在可信度合格的财务报表之上的。如果一家公司的财务报表的可信度比较低，那还是不要浪费大量时间在这样的公司上了。说白了，如果一家公司的管理层从来都没想过让您看得懂他们的财务报表，您又何必勉强的。现在A股市场上有4240家上市公司，说的明白一点一个人一辈子也关注不过来，您又何必执着于其中那些可信度比较低的公司呢？（事实上可信度比较低的公司报表还是市场上的主流，好东西毕竟少）。建立在比较高可信度财务报表的分析这里就不多赘述了，毕竟现在人们的学习能力都是强的。

第六，对于公司的估值和前景是投资者最关心的点，不过也是最难分析的。关于估值和前景更应该结合公司的长期战略定位、市场竞争地位、新产品的研发能力、渠道和供应链的控制能力等等多个方面分析，然后再结合公司自己和类似公司历史的估值水平和现在的状况给个相对合理的区间，即使这样您也要做好您的估值和市场短期未来事实背道而驰的心理准备。最后当您做好上面的所有分析，您还要面对其他风险，比如政治风险、政策风险、宏观经济大势、自然灾害、战争等等。

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